工业富联(601138):云服务设备强劲增长部分弥补智


原标题:工业富联(601138):云服务设备强劲增长部分弥补智能手机下滑影响

1Q20 业绩符合市场预期

公司公布1Q20 业绩:收入800.5 亿元,仅同比减少0.1%,超市场预期;归母净利润18.7 亿元,同比减少35%,符合预期,并好于鸿海收入/利润的12%/55%的降幅预期。

1Q20 分析:公司一季度净利润受到防疫支出上升的不利影响,毛利率同比下降1.4ppt,费用率上升0.4ppt。而收入仍能保持与去年持平,我们认为主要受益于一季度云服务设备的强劲增长和5G新基建对通信网络设备业务的拉动。展望2Q20,随着国内疫情的逐步控制和复工的有序进行,公司表示将通过延长工时、提高生产效率等手段来弥补一季度的损失。我们维持跑赢行业评级和20.00 元目标价不变,我们建议投资人关注5 月中旬鸿海法说会对下半年业务的指引。

发展趋势

云服务设备受益于远程需求,有望成为今年增长动力。近期TSMC、Intel 等公司的业绩会上,我们看到HPC(高性能计算)、IDC(数据中心)等服务器需求受疫情带来的远程办公和网络课程需求增长良好。2018 年公司在全球服务器+存储器市场份额超过40%,依托数据中心市场发展趋势,在传统云服务器基础上不断融入 HPC技术/HCI 架构、边缘计算、浸没式液冷等前沿技术,构建IaaS+PaaS+行业云架构,我们认为有望抓住行业新机遇。

“新基建”有望带动通信网络营收持续成长。2018 年公司网络设备、电信设备的全球市场份额分别超过30%和20%。目前5G 小基站和Wifi6 路由器等产品已批量出货,逐步实现了5G 领域多方位、全矩阵的产品布局及智能制造核心技术升级;随着5G 全面商用,我们预计2020 年后“新基建”有望带动通信网络营收持续成长。

智能手机行业存在不确定性,下半年仍存下修风险:受全球疫情的影响,智能手机需求存在不确定性,新机的研发和发布进度也有可能遭受影响。目前,我们预计2020 年iPhone 出货量将从2019年1.93 亿台同比倒退4%至今年的1.86 亿台,但如果下半年疫情持续影响需求和iPhone 新机型延期,不排除继续下修可能。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年14.9/13.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00 元目标价,对应20.8 倍2020 年市盈率,较当前股价有40%的上行空间。

风险

疫情对需求产生不利影响,工业互联网发展低于预期。

  • 随机推荐